股王大立光遇逆风，是因这家客户业绩即将归零？

台股今年惊奇连连，上演"V 型反转"最高来到 13,031 点，更一度有 6 档股票同时站上千元大关，但股王大立光今年来股价竟重挫四成。原来和它的两大客户华为与苹果，接连遭遇逆风，脱不了关係。

镜头龙头大立光公布第三季季报，营收 147.87 亿元，季增 17%、年减 20%，EPS 43.74 元，缴出"旺季不旺"成绩单，让已弱势的股价近期持续破底，一度触及 1 年 10 个月来新低。

大立光 8 日收盘时大涨近 5％，但大立光法说浇了投资人一桶冷水，"省话一哥"执行长林恩平总结近期展望，"10 月跟 9 月差不多，看不到 11 月"，会中也提到第三季面临了大客户完全取消订单的窘境。

股王大立光，到底遇上什么问题？

疫情打击手机出货，带衰大立光

凯基投顾副总经理陈佳仪表示，2020 上半年全球手机出货量衰退，下半年 Android 阵营会有明显反弹，但救不了全年出货量衰退的颓势。

大立光高规格镜头世界第一，遇上手机出货量衰退，只能倚靠手机镜头升级商机。不过，麦格理证券指出，儘管手机相机规格升级有成长空间，但升级将会被延宕至 2021 年的第二季才重新开始。

林恩平在法说更指出，目前镜头趋势是"向中低阶走"，也坦承目前正遭受更大的竞争压力。

▲ 华为遭受美中贸易战的灾难，也连带影响大立光获利。（Source：shutterstock）

大立光获利支柱苹果、华为皆遇逆风

不过让近期大立光冲击最大的，正是美中竞争下的华为风波。

美国政府禁售华为晶片命令在 9 月 15 日生效，冲击华为高阶手机市场。研调机构 Strategy Analytics 预估华为将在 2021 年耗尽晶片库存，从如今 21% 市占跌至 4.3%。

业内人士则点出大立光近期不利因素。首先，华为是大立光第二大客户，其中华为 P 系列、Mate 系列高阶机种全部採用大立光镜头，因此连带受华为之累。至于最大客户苹果，儘管最近将发表 iPhone 12，但大立光在苹果供应链，也遭受玉晶光的强力价格竞争。

今日法说会客户订单状况也是热门话题，法人提问"某客户"的冲击，林恩平表示该客户在第三季抽单，10 月起该客户业绩归零。业界则推断，该客户正是华为。

▲ 大立光执行长林恩平。

法人追问其他 Android 客户能否填补"某客户"占比，林恩平则答道"不可能啦"，但林恩平表示，与客户共同开发案子若被对方喊停，通常会得到一笔补偿。

美中贸易战波及华为、台币升值造成大立光第三季汇损 7.1 亿元，甚至是疫情冲击手机出货，这些因素都由不得林恩平。至于对于逆境如何因应，林恩平表示将寻求稼动率（设备的运转率）与毛利率的平衡，若产品低于某个毛利水準便不接单，"有什么样的规格，就有什么样的价格"，暗示将守护毛利率的决心。

拥领先技术，外资长线多挺大立光

儘管短期利空罩顶。但大立光拥有最先进的手机镜头技术，让外资出具的报告与目标价，多半仍显示出长线看好大立光的态度。除美银以 2,900 元目标价看坏大立光外，其余主要外资则给予 3,750 至 4,500 元的目标价。

麦格理证券预估大立光将因华为的冲击、镜头升级延后，明年与后年净利将缩水 16%、13%，但经下修的目标价 3,750 元仍高于市价。大和证券则指出，大立光将受惠于多镜头的趋势，将恢复获利动能，给予 4,350 元的目标价。